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事件：公司拟投资约7 亿元建设四川安井三期项目，新建年产10 万吨速冻食品(速冻菜肴、速冻火锅料制品等)生产线、仓储中心和综合楼。

再度发力西南，布局主业及预制菜业务：四川安井一期及二期项目共计年产能15 万吨，其中肉制品9 万吨，米面制品1 万吨，鱼糜制品5 万吨，使用资金为2018 年公开发行的5 亿元可转债项目内资金，一期项目已于2018 年12 月正式投产。2021 年定增项目投资2.5 亿元，新增技改产能。

此外，此次三期项目情况预计2023 年12 月开工建设，项目建设总工期为36 个月，前期将以主业中的速冻火锅料产品为主，后续有望视情况扩大菜肴类产品比重，建成达产后，预估新增年产值10 亿元。若三期项目全部投产后，四川基地产能有望达25 万吨，年产值约30 亿。

华南地区再落一子，全国化布局基本完成：华南基地系公司定增募投新基地建设的项目之一，为第八个标准化速冻食品生产基地，总投资7.16 亿元，项目分两期建设，达产后年产值约15 亿元。近日，一期项目已正式投产，拟建设16 条产线，用于满足日产260 吨速冻食品的生产需求。目前华南基地所覆盖的区域销售增速最快，随产能投产，有望助力收入持续增长。

长逻辑持续向好，看好公司长期成长性：产品上公司将继续发挥爆品集群1：1：1：1 战略，锁鲜装维持高增，丸之尊业务不断推进，后续将持续开发新品，补充源源不断增长动力。渠道上预计加大团餐开发力度及信息化建设，并有望通过收购补充渠道短板、进一步丰富业务布局。供应链上，各生产基地新增产能开始陆续投产，公司正不断拓宽成长边界，主业及第二增长曲线都在持续提高天花板，看好公司成长价值，规模优势将得以进一步凸显。

盈利预测：安井全年业绩确定性较强，丸之尊高端产品、锁鲜装发力下利润存在超预期潜力，我们调整此前预测。预计2023-2025 年公司归母净利润为15.5/19.4/23.7 亿元（原值为14.9/18.6/22.7 亿元），同比+40.8%/+24.9%/+22.2%，对应PE29/23/19 倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能建设不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。